（原標(biāo)題：A股成交額重回2萬億！德銀認為中國股票牛市將繼續(xù)并創(chuàng)新高）

2月7日，A股繼續(xù)放量拉升，全天成交額為2萬億元，續(xù)創(chuàng)一個多月以來新高。

2月7日，上證指數(shù)漲1.01%，收于3303.67點；深成指漲1.75%，收于10576.00點；創(chuàng)業(yè)板指漲2.53%，收于2174.35點。受DeepSeeK熱度持續(xù)發(fā)酵影響，電腦硬件、軟件、互聯(lián)網(wǎng)等板塊大幅拉升。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2月5日以來，DeepSeeK指數(shù)連續(xù)三個交易日累計漲幅超27%。

2月5日，德意志銀行亞太區(qū)公司研究主管馬力勤（Peter Milliken）發(fā)布中國股市研究策略報告，引起了國內(nèi)投資者廣泛的關(guān)注。

德銀認為中國股票牛市將繼續(xù)

“看來實力才是話語權(quán)，DeepSeek震懾西方?！币晃毁Y深股票投資者如此表示。

馬力勤指出，2025年將成為全球投資界重新認知中國國際競爭力的關(guān)鍵一年。中國企業(yè)在高端制造與服務(wù)領(lǐng)域持續(xù)構(gòu)建全球性價比與質(zhì)量的雙重優(yōu)勢，中國的顛覆性創(chuàng)新力正重塑產(chǎn)業(yè)競爭格局，預(yù)計中國股票的“估值折價”將逐漸消失。

得益于政策重心向消費端傾斜的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)向，疊加金融開放政策的利好，馬力勤認為中國A股及港股牛市周期已于2024年開啟，并有望在中期內(nèi)再創(chuàng)新高。

馬力勤指出，中國制造從最初紡織領(lǐng)域的崛起，再到后來在基礎(chǔ)電子、鋼鐵、造船、白色家電、太陽能等傳統(tǒng)領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，現(xiàn)如今已完成向電信設(shè)備和高鐵等復(fù)雜產(chǎn)業(yè)的躍遷，2024年底，中國在汽車出口領(lǐng)域的迅速崛起引發(fā)全球關(guān)注，以遠低于現(xiàn)有同類車型的價格，為全球提供了大量高性能電動汽車。

馬力勤表示，2025年低成本人工智能系統(tǒng)DeepSeek的推出同樣備受世界矚目，體現(xiàn)了中國知識產(chǎn)權(quán)已獲得全球認可，中國在高附加值領(lǐng)域不斷實現(xiàn)突破，并以前所未有的速度構(gòu)筑全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢。他指出，中國制造業(yè)的實力有目共睹，不僅貢獻了全球30%的制造業(yè)增值，其服務(wù)業(yè)占比亦迅速上升。鑒于全球幾乎所有行業(yè)均有中國龍頭企業(yè)的身影，中國股票占全球市值的比例料將進一步提升。

德意志銀行表示，中國企業(yè)的全球化進程有望使“估值折價”逐漸消失，并有望在未來扭轉(zhuǎn)為“溢價”。馬力勤認為，中期來看國際投資者將加速增配中國資產(chǎn)，預(yù)計A股及港股在中期將延續(xù)漲勢。

科技或引領(lǐng)中國資產(chǎn)重估

1月27日美股出現(xiàn)劇烈調(diào)整，英偉達股價一度大跌17%，市值蒸發(fā)5627億美元。深度求索（DeepSeek）的橫空出世是美股和全球金融市場調(diào)整的重要催化劑。

1月28日至1月31日，英偉達股價仍然位于低位。2月3日至2月6日，英偉達股價開始反彈。

華泰證券認為，DeepSeek對美國科技股的影響或暫時告一段落，長期影響仍有待觀察，美股后續(xù)走勢受聯(lián)儲以及特朗普政策影響。中長期看AI產(chǎn)業(yè)趨勢沒有逆轉(zhuǎn)，美國科技股仍然可能從中受益，但隨著行業(yè)競爭的加劇，贏家和輸家或出現(xiàn)動態(tài)變化。

此外，華泰證券稱，第一，DeepSeek主要創(chuàng)新是通過在預(yù)訓(xùn)練階段加入強化學(xué)習(xí)，顯著降低了AI大模型的訓(xùn)練和推理成本，ASIC芯片、AI應(yīng)用、端側(cè)等方向受益，降本增效成為A股/港股科技公司估值修復(fù)的主要推力，關(guān)注A股AI應(yīng)用、港股恒生科技等方向；第二，目前北美四大AI公司主要通過擴大GPU集群規(guī)模的方式探索下一代大模型，Deepseek能否在下一代模型研發(fā)中生效有待觀察，Deepseek的出現(xiàn)不會改變美股AI公司的中長期敘事邏輯，回調(diào)到位后有反彈機會；第三，但Deepseek的推出顯著縮小了投資者對中美科技的預(yù)期差，對于中美科技資產(chǎn)相對估值中樞需重新定價。

中信證券研報認為，2025年料將是中國科技投資大年。2022年底ChatGPT推出至今，美國AI資產(chǎn)獲得全球投資人空前關(guān)注，納指累計上漲近100%。其判斷，2025年之后，中國AI資產(chǎn)的吸引力將逐漸顯現(xiàn)，頭部AI公司持續(xù)高投入、快迭代、勇于進取，有望獲得穩(wěn)健增長的營收乃至盈利能力，以及業(yè)績驅(qū)動的阿爾法投資機會。頭部AI公司估值相對美國可比公司具有明顯比較優(yōu)勢，一旦美股科技股出現(xiàn)由CAPEX（資本性支出）增長放緩導(dǎo)致的業(yè)績和估值雙重壓力，中國資產(chǎn)吸引力將進一步顯現(xiàn)。

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