（原標(biāo)題：資金涌動(dòng) 機(jī)構(gòu)緊抓調(diào)倉(cāng)窗口期）

經(jīng)歷過一輪狂熱之后，A股步入回調(diào)區(qū)間。截至10月18日，距離10月8日的高點(diǎn)3674.40點(diǎn)，上證指數(shù)已經(jīng)跌去11.24%。

在近日躁動(dòng)的市場(chǎng)之下不想公開討論A股的半夏投資創(chuàng)始人李蓓，于10月16日發(fā)聲：現(xiàn)在，市場(chǎng)的波動(dòng)收斂了，沒有之前這么劇烈；群眾的情緒也有所平復(fù)，沒有之前這么狂暴了。

與國(guó)慶節(jié)前火爆的行情相比較，證券營(yíng)業(yè)部顯得較為冷清。一位北京券商營(yíng)業(yè)部的客戶經(jīng)理稱，近期他的開戶工作量有所減少，客戶線上咨詢投顧策略等業(yè)務(wù)的數(shù)量更多。

Wind數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)歷10月8日至11日的回調(diào)后，14日，A股超過5000只個(gè)股上漲，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出積極的態(tài)勢(shì)，此后大盤震蕩幅度收窄；18日，市場(chǎng)再度強(qiáng)力走升，滬指收于3261.56點(diǎn)，上漲2.91%。

在多位老股民眼中，與上漲或下跌的牛熊市類比，這種震蕩的市場(chǎng)行情可謂“上躥下跳的猴市”。

中閱資本總經(jīng)理孫建波則稱，這種“上躥下跳”的行情，實(shí)際上是一種“預(yù)期混亂”的表現(xiàn)。

私募機(jī)構(gòu)清融智投資產(chǎn)管理（杭州）有限公司的總經(jīng)理徐若溪發(fā)現(xiàn)，最近一段時(shí)間市場(chǎng)的調(diào)整，讓很多唱衰股市的人底氣又足了，說明在目前階段市場(chǎng)的分歧還是很大。很多人認(rèn)為此輪行情僅是個(gè)反彈，不可能有長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。但她認(rèn)為，這一段的回調(diào)是正常的情緒冷靜期。

在政策頻出與資金暗流涌動(dòng)之下，機(jī)構(gòu)們正集中精力緊抓調(diào)倉(cāng)窗口期。

政策加碼

繼“9·24”新政后，10月份以來(lái)，發(fā)改委、財(cái)政部、住建部等部委相繼出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激政策。

國(guó)慶節(jié)后的第一個(gè)星期六，10月12日，財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，今年以來(lái)，財(cái)政部門堅(jiān)持積極的財(cái)政政策適度加力、提質(zhì)增效。中國(guó)財(cái)政有足夠的韌性，通過采取綜合性措施，可以實(shí)現(xiàn)收支平衡，完成全年預(yù)算目標(biāo)。財(cái)政部將發(fā)行特別國(guó)債支持國(guó)有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充資本。

在瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管、首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤看來(lái)，財(cái)政部并未出臺(tái)短期大規(guī)模財(cái)政刺激政策，但給未來(lái)即將出臺(tái)的、目前規(guī)模尚不明確的財(cái)政支持給予了前瞻性指引。

此前A股瘋狂的漲勢(shì)告一段落。10月14日，滬指沖高回落后，又震蕩回升。10月15日，大盤再次回調(diào)，滬指跌2.53%。

10月17日，國(guó)新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，住房城鄉(xiāng)建設(shè)部部長(zhǎng)倪虹、財(cái)政部部長(zhǎng)助理宋其超、自然資源部副部長(zhǎng)劉國(guó)洪、中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)陶玲、金融監(jiān)管總局副局長(zhǎng)肖遠(yuǎn)企介紹促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展有關(guān)情況。提出了房地產(chǎn)領(lǐng)域的“組合拳”，涉及四個(gè)取消、四個(gè)降低、兩個(gè)增加等房地產(chǎn)刺激政策。

17日沖高回落，滬指尾盤跌超1%，失守3200點(diǎn)關(guān)口；資金從房地產(chǎn)板塊撤離，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈全線走低，白酒、基建、農(nóng)業(yè)、悉數(shù)收跌。

前一日，即10月16日，超預(yù)期的“四川大規(guī)模拆遷”傳言攪動(dòng)A股，資金集中流入房地產(chǎn)開發(fā)，以及銀行、水泥建材等行業(yè)。成渝板塊多家公司漲停。10月16日晚間，成都市住建局工作人員對(duì)上述網(wǎng)傳消息進(jìn)行辟謠。

為何17日的新聞發(fā)布會(huì)之后，股市的反應(yīng)不及“9·24”新政？多家券商解釋稱，這與政策和預(yù)期之間的博弈相關(guān)。

華西證券認(rèn)為，10月14日以來(lái)，申萬(wàn)房地產(chǎn)指數(shù)在增量政策預(yù)期下逆勢(shì)走強(qiáng)，至 10月 16日累計(jì)上漲7.97%。其中，10月16日單日漲幅達(dá)5.50%，反映出地產(chǎn)政策預(yù)期或已演繹至階段性高位。在10月17日的國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)后，此前愈演愈烈的地產(chǎn)預(yù)期逐漸趨于合理，后續(xù)地產(chǎn)板塊的博弈情緒或?qū)⑦呺H降溫，行情波幅可能收斂。

10月18日上午，央行行長(zhǎng)潘功勝在2024金融街論壇年會(huì)上表示，年底前擇機(jī)進(jìn)一步降準(zhǔn)。針對(duì)股票市場(chǎng)，潘功勝表示，支持資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的兩項(xiàng)金融工具，央行與證監(jiān)會(huì)、金融監(jiān)管總局組建了工作專班，證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利已開始接受金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)，股票回購(gòu)、增持專項(xiàng)再貸款政策文件于10月18日發(fā)布實(shí)施。

當(dāng)日，A股再次反彈回升，滬指重回3200點(diǎn)，上漲2.91%；深證成指上漲4.71%，創(chuàng)業(yè)板指上漲7.95%，北證50指數(shù)上漲10.3%；半導(dǎo)體、電子化學(xué)品、電池、元件、軟件開發(fā)、消費(fèi)電子等行業(yè)領(lǐng)漲。

機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)忙

在市場(chǎng)波譎云詭、牛熊難辨之時(shí)，各家機(jī)構(gòu)正忙于做足功課，找準(zhǔn)時(shí)機(jī)調(diào)倉(cāng)。

“因?yàn)锳股整體低迷了幾年，我們?cè)?023年開始就保持很低的倉(cāng)位。國(guó)慶節(jié)前，我們加回一些倉(cāng)位，節(jié)后的兩天又都全部減了?！币晃凰侥蓟鹑耸糠Q，10月14日以來(lái)市場(chǎng)進(jìn)入波動(dòng)分化明顯的階段，他只在低倉(cāng)位的情況下進(jìn)行很短線的操作，持倉(cāng)不會(huì)超過3天。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)梳理三家券商投顧組合的信息發(fā)現(xiàn)，9月24日以來(lái)，尤其是國(guó)慶假期后，由于A股走勢(shì)波動(dòng)分化明顯，投顧組合更新的調(diào)倉(cāng)動(dòng)態(tài)較此前明顯頻繁。

一位券商投顧人士稱，他們的策略是將國(guó)慶節(jié)后的獲利資金再度投入市場(chǎng)，14日至16日在做“盤中低吸”的動(dòng)作。一些明顯“被套”的操作更多是主動(dòng)“買套”，后期達(dá)到止跌位置會(huì)做加倉(cāng)操作。在震蕩較大的市場(chǎng)行情中，需要一個(gè)回落洗籌、換籌的時(shí)間，資金可以在盤中低位撿籌碼；投資者要控制好倉(cāng)位，等待下一波震蕩向上中的個(gè)股機(jī)會(huì)。

有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)的情況可能會(huì)持續(xù)，A股將迎來(lái)關(guān)鍵的調(diào)倉(cāng)窗口期。

部分基金投顧產(chǎn)品加快了調(diào)倉(cāng)換“基”的步伐。

10月14日，華夏基金旗下的華夏固收增強(qiáng)組合更新了調(diào)倉(cāng)動(dòng)態(tài)。該組合在調(diào)倉(cāng)理由一欄表示，近期股票市場(chǎng)漲幅較大，內(nèi)部持倉(cāng)變化較大，適度調(diào)低股票倉(cāng)位，進(jìn)行再平衡操作。

北向資金（滬股通、深股通）的流向是觀察A股外資動(dòng)向的主要窗口。

10月15日，北向資金公布2024年三季度持股數(shù)據(jù)。這是滬深港通交易信息披露機(jī)制調(diào)整后，北向資金季度持股數(shù)據(jù)的首次亮相。

從資金流向上看，在A股市場(chǎng)，外資重點(diǎn)流入銀行、電信服務(wù)、技術(shù)硬件與設(shè)備等行業(yè)；在港股市場(chǎng)，國(guó)慶假期期間，外資重點(diǎn)流入多元金融、房地產(chǎn)等行業(yè)。

中金公司發(fā)布的報(bào)告顯示，10月3日至9日，A股主動(dòng)外資、被動(dòng)外資分別流入2億美元、41億美元，較前一周的1.9億美元、26.4億美元，都有所增長(zhǎng)。其中，被動(dòng)外資流入增幅超五成。

10月14日以來(lái)，在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期落空、朝韓局勢(shì)緊張帶來(lái)情緒擾動(dòng)等因素影響下，外資流入有所放緩。

招商證券觀測(cè)發(fā)現(xiàn)，海外跟蹤A股ETF（交易型開放式指數(shù)基金）“9·24”至今流入A股超1000億元；從節(jié)奏上看，10月8日是本輪外資流入高峰，隨后流入規(guī)模有所放緩。

信達(dá)國(guó)際研究有限公司認(rèn)為，外資9月下旬以來(lái)積極買貨，增量資金帶動(dòng)A股和港股市場(chǎng)急升。不過，對(duì)沖基金的中資股持倉(cāng)已回到中位數(shù)水平，后續(xù)觀望新政能否使經(jīng)濟(jì)持續(xù)性好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)長(zhǎng)線基金加快回流?！艾F(xiàn)在是牛市的懷疑期?！庇兴侥蓟鸾?jīng)理如此表示。多位受訪的專家和機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，在沒有基本面支撐之下，A股的激烈暴漲只是“空中樓閣”。

機(jī)遇在哪？

“這一段的回調(diào)是正常的情緒冷靜期，仍然有一些機(jī)構(gòu)性機(jī)遇可以把握?！毙烊粝Q。

從交易量來(lái)看，目前市場(chǎng)的震蕩已經(jīng)遠(yuǎn)超“9·24行情”之前。10月18日，A股成交額超2萬(wàn)億元，連續(xù)13個(gè)交易日成交額突破萬(wàn)億元。說明市場(chǎng)足夠活躍，流動(dòng)性充沛。

銀河證券表示，即便近期市場(chǎng)波動(dòng)加劇，但成交量維持在萬(wàn)億元以上，兩融余額快速回升，近期的調(diào)整是短期漲幅過大的技術(shù)性調(diào)整。隨著三季報(bào)的披露，以及國(guó)內(nèi)外重要會(huì)議相繼落地，10月末到11月初很可能是政策明朗且業(yè)績(jī)預(yù)期修正后很關(guān)鍵的調(diào)倉(cāng)窗口期。

中信建投認(rèn)為，在此輪行情中，第一段“閃電戰(zhàn)”來(lái)得快，去得也快，本輪牛市進(jìn)入第二段“拉鋸戰(zhàn)”?！袄彂?zhàn)”階段指數(shù)往往以震蕩為主，一些交易型資金也會(huì)傾向高拋低吸，但市場(chǎng)依然會(huì)有結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)聚焦基本面具有景氣度優(yōu)勢(shì)的方向。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)以Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在10月14日以來(lái)，市場(chǎng)資金流動(dòng)宛如一場(chǎng)“游擊戰(zhàn)”。截至10月18日，在68個(gè)Wind二級(jí)行業(yè)中，沒有行業(yè)板塊的主力資金連續(xù)凈流入天數(shù)能夠超過1天。

興達(dá)證券提出，每一輪牛市主線都需要有新的產(chǎn)業(yè)邏輯支撐，才有望突破歷史估值天花板，成為牛市中后期上漲行情中最強(qiáng)的方向。從歷史上牛初震蕩期的板塊表現(xiàn)來(lái)看，主要有兩個(gè)特征：一是底部反轉(zhuǎn)第一波上漲中彈性不高的板塊，如果指數(shù)回調(diào)相對(duì)抗跌；二是擁有新的產(chǎn)業(yè)邏輯并且業(yè)績(jī)兌現(xiàn)好的板塊開始表現(xiàn)。而業(yè)績(jī)承壓的板塊從震蕩期開始走弱。

東興證券分析認(rèn)為，市場(chǎng)經(jīng)歷了短期快速逼空行情之后，市場(chǎng)由單純的情緒主導(dǎo)向題材和基本面主導(dǎo)轉(zhuǎn)變。普漲階段結(jié)束之后，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)首先是三季報(bào)，隨著公司財(cái)報(bào)陸續(xù)披露，基本面仍舊較差的公司面臨較大的估值壓力，少數(shù)基本面扎實(shí)，且有較高分紅收益率的公司將會(huì)尤其受到市場(chǎng)青睞，隨著央行創(chuàng)設(shè)工具的落地，市場(chǎng)對(duì)低估值優(yōu)質(zhì)股的關(guān)注度將會(huì)顯著提升，進(jìn)而對(duì)大部分權(quán)重藍(lán)籌股形成明顯利好。

李蓓在10月16日發(fā)表的“普通人如何參與股市？”一文中提出，現(xiàn)在是普通人參與股市的好時(shí)候。當(dāng)前中國(guó)股市的估值處于歷史相對(duì)低位，相較于銀行存款和銀行理財(cái)?shù)睦?，股市所隱含的回報(bào)要高得多。同時(shí)，中國(guó)政府已經(jīng)明確了提振股市的政策目標(biāo)，監(jiān)管部門也出臺(tái)了一系列政策措施以提高公司治理水平、改善投資人回報(bào)。但是，普通人參與股市容易賺錢并不容易，需要避開高位追熱門題材、追熱門行業(yè)、追漲殺跌頻繁交易、市場(chǎng)高位集中入場(chǎng)等大坑。

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