（原標(biāo)題：秉持長期主義銀行理財進(jìn)階“耐心資本”）

近期，杭州靈西機器人智能科技有限公司（下稱“靈西機器人”）打造的基于“3D+AI”技術(shù)的智能機器人視覺智能解決方案入選“2024年度浙江省機器人典型應(yīng)用場景”。

作為一家科技創(chuàng)新企業(yè)，靈西機器人不僅有視覺智能“眼睛”，更有智慧“大腦”。像靈西機器人這一類的高新技術(shù)企業(yè)，前期資金投入大、研發(fā)周期長，并且投資的風(fēng)險程度較高，需要耐心資金。

耐心資本，又稱長期資本。它的主要來源包括PE/VC（私募股權(quán)和風(fēng)險投資）、養(yǎng)老基金、保險公司、主權(quán)財富基金等。如今，銀行理財也正在長期投資中嶄露頭角。

2025年是信銀理財有限責(zé)任公司（下稱“信銀理財”）成立的第六年，也是其投資靈西機器人的第六年。國家監(jiān)管政策的鼓勵與自身發(fā)展的需要，讓銀行理財正進(jìn)階成為“耐心資本”，為企業(yè)實現(xiàn)長期穩(wěn)健發(fā)展提供金融支持。

首筆理財產(chǎn)品直投未上市公司股權(quán)

對靈西機器人的投資機會，是信銀理財?shù)耐顿Y團隊主動出擊進(jìn)行市場客戶調(diào)研時挖掘到的。

當(dāng)時，信銀理財意識到3D視覺工業(yè)機器人領(lǐng)域有很大的潛力，靈西機器人進(jìn)入了他們投資團隊的視野。彼時的靈西機器人，剛剛?cè)〉貌糠治锪鱾}儲企業(yè)和電商企業(yè)的定點訂單，還未得到下游客戶完全的市場驗證，收入規(guī)模達(dá)到千萬元，市場估值較低。

但低估值也面臨著高風(fēng)險。“早期企業(yè)市場驗證不足，抗風(fēng)險能力較差，若最終其技術(shù)能力沒有得到大廠商的認(rèn)可，企業(yè)將很快被市場淘汰，因此投資這類企業(yè)需要對行業(yè)有很深的認(rèn)知。”信銀理財綜合融資事業(yè)部投行項目條線總經(jīng)理助理湯毅君告訴經(jīng)濟觀察報。

在持續(xù)跟進(jìn)的過程中，信銀理財依托母行中信銀行在工業(yè)制造領(lǐng)域深厚的客戶積累，通過交流調(diào)研驗證了市場對機器視覺的需求。同時，為驗證靈西機器人在倉儲物流領(lǐng)域的技術(shù)能力和發(fā)展?jié)摿Γ陪y理財投資團隊多次前往靈西機器人下游客戶倉庫進(jìn)行實地調(diào)研和拜訪，由此判斷靈西機器人具有巨大的業(yè)務(wù)空間。

信銀理財投資負(fù)責(zé)人與靈西機器人創(chuàng)始人丁丁進(jìn)行深度交流后，丁丁對信銀理財?shù)耐顿Y理念和股東背景非常認(rèn)可。雙方一拍即合，快速確定了信銀理財對公司Pre-A輪（A輪的預(yù)備階段）的領(lǐng)投。同時，靈西機器人的其他股東也對公司的融資充滿信心，選擇加碼跟投。

此后不久，靈西機器人得到下游頭部客戶的驗證，業(yè)績呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。2021年，靈西機器人的收入同比增長超5倍，2022年收入再次翻番。靈西機器人也持續(xù)獲得了專業(yè)投資機構(gòu)的青睞，市場估值大幅提升。

信銀理財是理財行業(yè)內(nèi)最早開展未上市公司股權(quán)直投的機構(gòu)之一。對于選擇股權(quán)投資項目時重點考量的因素，湯毅君分析稱，一是宏觀環(huán)境情況，需要判斷企業(yè)在未來較長期限內(nèi)是否能夠符合經(jīng)濟和金融政策；二是所在細(xì)分行業(yè)情況，如科技屬性成色、前景預(yù)期、行業(yè)壁壘、競爭態(tài)勢等；三是企業(yè)的資源稟賦，包括團隊人員、技術(shù)實力、股東支持等；四是企業(yè)的風(fēng)險狀況，包括財務(wù)穩(wěn)健性、融資能力、專利技術(shù)、法律合規(guī)等；五是協(xié)同發(fā)展賦能，能夠通過中信集團金融服務(wù)和產(chǎn)業(yè)融合為企業(yè)帶來附加價值；六是投資成本，需要考核被投企業(yè)的估值合理性，有效管控投資成本。

在股權(quán)投資領(lǐng)域，信銀理財建立了較為成熟的篩選機制。湯毅君表示，結(jié)合宏觀與行業(yè)研究，信銀理財擬定重點關(guān)注的細(xì)分賽道，通過中信集團和母行中信銀行廣泛的渠道尋找潛力企業(yè)，充分評估企業(yè)的團隊、技術(shù)、市場、財務(wù)、估值等情況，綜合考量有利和不利因素，努力挖掘被投企業(yè)的成長性和確定性。

股權(quán)業(yè)務(wù)相對周期較長、風(fēng)險程度較高，需要耐心資金。湯毅君表示，投資靈西機器人的理財產(chǎn)品面向高凈值合格投資者募集，產(chǎn)品期限覆蓋項目擬定退出期，產(chǎn)品風(fēng)險程度和產(chǎn)品期限與項目風(fēng)險情況相匹配，在資金募集方面，信銀理財投入了巨大的資源，對擬投資理財客戶進(jìn)行了詳細(xì)的路演和說明，最終完成匹配募集。

信銀理財對靈西機器人的投資，為其在科技行業(yè)持續(xù)投資積累了更為豐富的經(jīng)驗。湯毅君表示，在陪伴靈西機器人的成長過程中，信銀理財對科技創(chuàng)新領(lǐng)域策略成功進(jìn)行了實踐，形成了研究、分析、投資的閉環(huán)，形成了對成長期科技企業(yè)直投的方法。同時，該項目是市場首筆理財產(chǎn)品直投未上市企業(yè)股權(quán)，在產(chǎn)品設(shè)計、投資流程、注冊手續(xù)上實現(xiàn)了多項突破，為后續(xù)開展直投業(yè)務(wù)提供了成功經(jīng)驗。

陪伴醫(yī)藥研發(fā)的“耐心”服務(wù)

2024年底，乘典（蘇州）生物醫(yī)藥有限公司（下稱“乘典生物”）迎來了公司發(fā)展過程中的重要里程碑。乘典生物成立于2021年4月，是一家專注于新一代精準(zhǔn)免疫治療藥物開發(fā)的企業(yè)。

2024年12月20日，乘典生物宣布，該公司首發(fā)項目CD-001在獲得美國FDA臨床默許后，又正式獲得中國國家藥品監(jiān)督管理局（NMPA）First-in-Human（首次臨床試驗）批準(zhǔn)，成為全球第二款進(jìn)入臨床階段的針對PD-1（一種抑制T細(xì)胞活化的受體）和IL-21（Ⅰ型細(xì)胞因子白細(xì)胞介素-21）靶點的融合蛋白藥物。隨后，乘典生物于2025年1月20日完成首例患者給藥，創(chuàng)下從新藥臨床研究申請獲批到首例患者入組僅用30天的突破性紀(jì)錄。

一直以來，對于靶向藥的研發(fā)，行業(yè)間流傳“10年10億美元10%成功率”的說法，即需要至少10年的周期，投入10億美元，而且成功率為10%。該領(lǐng)域需要長期且較高風(fēng)險承受能力的“耐心資本”提供持續(xù)金融服務(wù)——以合理價格進(jìn)入，并耐心持有。

2024年，信銀理財向乘典生物提供資金用于醫(yī)藥研發(fā)時，后者仍處于研發(fā)階段，產(chǎn)品雖然進(jìn)入臨床階段，但距離產(chǎn)品投產(chǎn)銷售仍較遙遠(yuǎn)。

信銀理財在前期市場拓展中了解到，乘典生物作為一家初創(chuàng)型企業(yè)，具有國際化技術(shù)領(lǐng)先的創(chuàng)業(yè)團隊，具有“科技硬、創(chuàng)始人強”的特質(zhì)，在持續(xù)研發(fā)投入階段仍需要多元化資金支持，最終信銀理財決定通過乘典生物股東方協(xié)助，采取有效風(fēng)險緩釋措施，以較低成本的債權(quán)方式向乘典生物提供金融服務(wù)。

在健康醫(yī)療行業(yè)，信銀理財已于多年前投資靶點醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)，并成功通過IPO（首次公開募股）方式退出。

醫(yī)藥領(lǐng)域投資須具備較高風(fēng)險，對投資機構(gòu)的專業(yè)性要求很高。湯毅君表示，信銀理財逐漸形成對醫(yī)藥投資領(lǐng)域企業(yè)的投資框架：重點研究企業(yè)產(chǎn)品管線本身的技術(shù)特性，了解其研發(fā)進(jìn)展與風(fēng)險，分析與競品的差異，并挑選商業(yè)化可能性較高的項目；關(guān)注核心團隊的穩(wěn)定性，考察專業(yè)背景和研發(fā)成果情況；關(guān)注公司的資金狀況，創(chuàng)新藥研發(fā)長期復(fù)雜且資金密集，需要公司有較強持續(xù)融資能力。

生物醫(yī)藥研發(fā)屬于重資金投入行業(yè)，信銀理財如何進(jìn)行風(fēng)險評估和把控？湯毅君表示，生物醫(yī)藥研發(fā)本身的周期長、不確定性大，需要長期持續(xù)投入?，F(xiàn)階段，信銀理財仍聚焦于較為成熟的臨床階段進(jìn)行介入合作，需要審慎評估臨床數(shù)據(jù)質(zhì)量情況，持續(xù)關(guān)注研發(fā)進(jìn)展速度，同時也需要與研發(fā)機構(gòu)、其他資本方保持緊密的合作，積極提供綜合融資服務(wù)和其他產(chǎn)業(yè)資源，賦能助力醫(yī)藥企業(yè)持續(xù)發(fā)展。

銀行理財?shù)拈L期主義

在當(dāng)下發(fā)展階段，發(fā)展壯大“耐心資本”的重要性逐漸顯現(xiàn)。2024年4月30日，中央政治局會議強調(diào)：“要積極發(fā)展風(fēng)險投資，壯大耐心資本”。2024年9月24日，國家金融監(jiān)督管理總局表示，鼓勵理財公司、信托公司加強權(quán)益投資能力建設(shè)，發(fā)行更多長期限權(quán)益產(chǎn)品，積極參與資本市場，多渠道培育壯大耐心資本。

成為耐心資本，并非一日之功，而在于“久久為功”。2020年7月，信銀理財正式成立之時，便設(shè)立專業(yè)化投資團隊，以股權(quán)投資業(yè)務(wù)和資本市場業(yè)務(wù)為抓手，強化對于科技創(chuàng)新型優(yōu)質(zhì)企業(yè)的篩選和甄別，促進(jìn)科技金融業(yè)務(wù)和專精特新“小巨人”的項目儲備。截至2024年末，信銀理財以各種金融工具服務(wù)上市公司超過220家，通過直投或設(shè)立股權(quán)基金投資科創(chuàng)企業(yè)數(shù)量超過250家，并通過母基金和S基金（二手份額基金）策略投資惠及科創(chuàng)型企業(yè)超2000家。

同時，結(jié)合中信集團金融與實業(yè)相結(jié)合的產(chǎn)融結(jié)合優(yōu)勢，信銀理財借力中信銀行全國分支機構(gòu)對市場一線客戶的營銷覆蓋，持續(xù)推動細(xì)分行業(yè)研究，建立網(wǎng)格化科技金融資產(chǎn)投資策略，響應(yīng)科技型企業(yè)快速變化的投融資需求。

不可忽視的是，銀行理財平均存續(xù)期限普遍較短，因此在長期投資中，資金端的匹配問題一直是難題之一。湯毅君談到，中長期限理財產(chǎn)品仍有較長的路需要探索，在財富管理端，目前1年及以上理財產(chǎn)品的銷售難度仍然較高，仍需不斷投入中長期理財產(chǎn)品的品牌建設(shè)和營銷宣傳，有效識別客戶的風(fēng)險偏好情況，在以中長期穩(wěn)健低波特征產(chǎn)品的主線基礎(chǔ)上為客戶提供差異化產(chǎn)品。

在資產(chǎn)管理端，湯毅君表示，隨著市場利率的變化情況，可以提供長期穩(wěn)定收益的資產(chǎn)競爭日趨激烈，需要繼續(xù)拓展不同類型資產(chǎn)的收益來源，建立起債權(quán)、權(quán)益、股權(quán)等多元化的中長期收益來源。

數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，銀行理財市場存續(xù)規(guī)模為29.95萬億元，全年增長11.75%，全年累計新發(fā)理財產(chǎn)品3.08萬只，募集資金67.31萬億元；銀行理財產(chǎn)品通過投資債券、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)、未上市股權(quán)等資產(chǎn)，支持實體經(jīng)濟資金規(guī)模約21萬億元。

對于未來的發(fā)展規(guī)劃，湯毅君表示，2024年以來，信銀理財已將做好“五篇大文章”作為公司戰(zhàn)略任務(wù)體系中重要一環(huán)，納入公司短期和中長期資產(chǎn)管理發(fā)展目標(biāo)，并建立相應(yīng)的管理機制，堅持把長期主義作為高質(zhì)量發(fā)展的根基。

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