（原標(biāo)題：趕上股市好行情 人身險公司從虧損百億到大部分盈利）

2月7日，隨著上證指數(shù)的早盤走高，Wind保險精選指數(shù)同樣震蕩上行。截至午盤，新華保險（601336.SH）、中國人壽（601628）和中國平安（601318）的股價漲幅均超1%。

值得注意的是，在春節(jié)前夕，A股上市險企均發(fā)布了2024年業(yè)績預(yù)告，以人身險業(yè)務(wù)為主的新華保險和中國人壽的業(yè)績增長幅度均有望超過100%。

同時，非上市險企也通過償付能力報告披露了2024年的經(jīng)營情況。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，非上市險企中，有60家人身險公司披露了償付能力報告，2024年60家險企累計實(shí)現(xiàn)凈利潤246.96億元，個別險企更是多年來首次實(shí)現(xiàn)盈利，而在2023年上述險企的利潤合計虧損超百億。

是什么原因帶來大部分人身險公司利潤的大幅改善？會計準(zhǔn)則變化原因有之，部分險企負(fù)債端業(yè)務(wù)價值改善有之，但最核心的原因是投資回暖。

正如中國人壽在業(yè)績預(yù)告中所說，公司優(yōu)化權(quán)益投資結(jié)構(gòu)，抓住股票市場低位反彈的機(jī)會，實(shí)現(xiàn)了總投資收益的大幅提升。

亮麗的業(yè)績答卷

在2024年第三季度交出利潤大增超10倍的成績單后，新華保險在年度業(yè)績預(yù)告中再度成為利潤漲幅最大的上市險企。

新華保險在業(yè)績預(yù)告中表示，2024年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤預(yù)計為239.58億元至257.00億元，與2023年度相比，預(yù)計增加152.46億元至169.88億元，同比增長175%至195%。

另一家以人身險業(yè)務(wù)為主的中國人壽的業(yè)績預(yù)告同樣喜人。中國人壽預(yù)計，2024年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤約1023.68億元到1126.05億元，同比增長約100%到120%。

業(yè)務(wù)較為綜合的中國平安、中國太保（601601.SH）以及中國人保（601319）也發(fā)布了業(yè)績預(yù)喜公告。其中，中國太保和中國人保的歸屬于母公司股東的凈利潤分別預(yù)增55%～70%、75%～95%。

非上市險企的利潤情況同樣可圈可點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，60家披露了2024年度第四季度償付能力報告的人身險公司中，有43家公司實(shí)現(xiàn)盈利，盈利公司數(shù)量較2023年增加了18家。

在盈利的公司中，身為老七家公司的泰康人壽以及銀行系險企貢獻(xiàn)了大部分利潤。泰康人壽的償付能力報告顯示，公司2024年實(shí)現(xiàn)凈利潤146億元。10家銀行系險企累計盈利99.39億元，中郵保險一家盈利91億元。

值得注意的是，2024年業(yè)績出現(xiàn)虧損的公司減少到17家，虧損額度超過10億元的公司為中信保誠人壽、光大永明人壽和泰康養(yǎng)老。

投資？投資！

對于保險公司來說，利潤僅是其多重經(jīng)營指標(biāo)中的一個維度，但在償付能力報告的披露中，卻是變化較大的指標(biāo)。

人身險公司的利潤來源可以用“費(fèi)差”“利差”“死差”三個維度來概括。2024年“報行合一”的推進(jìn)以及預(yù)定利率的下調(diào)都在一定程度上緩解了人身險公司的經(jīng)營壓力。但業(yè)績增加最關(guān)鍵的因素，則是資本市場的回暖。

在談及業(yè)績預(yù)增的原因時，新華保險表示，受2024年國家一系列重大政策利好等因素影響，資本市場回暖上漲，使得公司2024年度投資收益同比實(shí)現(xiàn)大幅增長，同時疊加保險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和規(guī)模增長，最終實(shí)現(xiàn)了2024年度凈利潤同比較大幅度的增長。

在保險公司資產(chǎn)的配置中，以債券為主的固定收益（下稱“固收”）類資產(chǎn)占比最高。2024年以來，債券市場持續(xù)走牛，特別是險資更愿意配置的長期國債表現(xiàn)突出，這使得險企有了更多的回報。

影響更為明顯的是2024年A股的兩次上漲行情。2024年初，A股在降準(zhǔn)和房地產(chǎn)政策利好下走出一波上漲行情，上證綜指從2635.09點(diǎn)的年內(nèi)最低點(diǎn)一路漲到3000點(diǎn)之上；9月24日，支持經(jīng)濟(jì)和資本市場發(fā)展的一攬子增量政策出臺，市場信心受到大幅提振，A股主要指數(shù)迎來強(qiáng)勢反彈。最終，A股市場以高位震蕩的態(tài)勢走完2024年，上證指數(shù)全年上漲12.67%。

在這個過程中，保險資金的權(quán)益配置比例也有所變化，更有多家保險公司在二級市場增持中觸發(fā)舉牌。

股市和債市的行情體現(xiàn)在了險企的償付能力報告中。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，在60家披露了償付能力報告的險企中，以影響險企當(dāng)期利潤的投資收益率來看，18家險企的2024年投資收益率均超過5%，21家險企的投資收益率在4%～5%之間，僅有7家險企的投資收益率不達(dá)3%。

就綜合投資收益來看，數(shù)值則更為夸張。20家險企的綜合投資收益率在10%以上，特別是同方全球人壽、復(fù)星聯(lián)合健康、恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽以及中荷人壽四家公司的投資收益率更是超過15%。除4家險企的綜合投資收益率不足5%外，大部分險企的綜合投資收益率在5%～10%之間。

除了計入“可供出售金融資產(chǎn)”項目下的權(quán)益資產(chǎn)價格上漲外，在長期債券收益率明顯下行、債市走牛的過程中，險企通過調(diào)整債券投資策略，將長期債券從“持有至到期”重新分類到“可供出售金融資產(chǎn)”，使債券市值變化體現(xiàn)到其他綜合收益中，也會推動綜合投資收益率的上行。

根據(jù)財政部要求，在境內(nèi)外同時上市的企業(yè)以及在境外上市并采用國際財務(wù)報告準(zhǔn)則或企業(yè)會計準(zhǔn)則編制財務(wù)報表的企業(yè)，自2023年1月1日起執(zhí)行新準(zhǔn)則；其他執(zhí)行企業(yè)會計準(zhǔn)則的企業(yè)自2026年1月1日起執(zhí)行。此時，正是保險公司會計準(zhǔn)則切換的窗口期，也使得險企財務(wù)數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一性受到影響。

保險資金具有期限長、體量大等特點(diǎn)，對其投資的關(guān)注更應(yīng)在更長的周期來評估。就60家險企披露的三年平均投資收益情況來看，投資收益率與綜合投資收益率指標(biāo)的差異則相對減緩。

三年平均綜合投資收益率表現(xiàn)中，合資公司表現(xiàn)更為穩(wěn)健。例如，復(fù)星聯(lián)合健康、同方全球人壽、陸家嘴國泰人壽、中美聯(lián)泰大都會人壽、光大永明人壽、中英人壽、北大方正人壽以及安聯(lián)人壽的三年綜合投資收益率均在5%以上。國聯(lián)人壽、財信吉祥人壽、陸家嘴國泰人壽、國富人壽、恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽、復(fù)星聯(lián)合健康、光大永明人壽、招商信諾人壽、中英人壽則在三年平均投資收益率上表現(xiàn)居前（收益率超5%）。

在保險行業(yè)，投資端的表現(xiàn)也制約著負(fù)債端規(guī)模的增長。近兩年來，保險機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)端面臨著“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象。其中，固收產(chǎn)品的長端利率中樞下滑，優(yōu)質(zhì)非標(biāo)產(chǎn)品供給減少，權(quán)益市場出現(xiàn)大幅波動。在“利差損”風(fēng)險下，不少險企主動壓降負(fù)債端規(guī)模。

壓力較小的合資公司和銀行系險企則在規(guī)?？刂粕细鼮榇竽憽Ｔ?024年保費(fèi)收入增速中，合資和外資公司漲勢兇猛，例如復(fù)星保德信人壽和匯豐人壽的保費(fèi)收入增速均超過了50%，中美聯(lián)泰大都會人壽、中意人壽、中宏人壽、中英人壽的保費(fèi)收入增速均超過了30%。在中資公司中，國民養(yǎng)老、國寶人壽、海保人壽、中郵人壽、國富人壽、農(nóng)銀人壽等公司的保費(fèi)收入增長較快，均超過了20%。

“這并不能意味著行業(yè)的日子好過了，股市、債市上漲會使得行業(yè)收獲很高的投資收益率，會計準(zhǔn)則切換過程中，利潤也出現(xiàn)大漲，但長期看，長期利率不斷走低，資產(chǎn)負(fù)債匹配壓力仍然未減?！币晃槐ｋU投資人士說。

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