（原標題：2025年中國債券市場展望）

一、2024年債券市場回顧

2024年，我國債券市場呈現(xiàn)“二級市場大好，一級市場小好”的特征，二級市場收益率保持下行趨勢。

貨幣政策方面，2024年以來人民銀行堅持支持性的貨幣政策，有力有效支持經(jīng)濟回升向好。一是保持貨幣信貸合理增長、保持流動性合理充裕，包括2月、9月各降準0.5個百分點，以及各項貨幣政策工具的組合運用。二是推動社會綜合融資成本下降，1月下調支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個百分點，7月、9月下調公開市場7天期逆回購操作利率各0.15個百分點，引導LPR等市場利率下行，1年期及5年期LPR分別下降0.35個百分點、0.6個百分點。三是引導信貸結構調整優(yōu)化，出臺包括降低存量房貸利率、統(tǒng)一首套二套房貸款最低首付比例、優(yōu)化保障性住房再貸款在內(nèi)的房地產(chǎn)支持政策，創(chuàng)設金融機構互換便利與股票回購、增持再貸款，支持股市穩(wěn)定發(fā)展。

財政政策方面，2024年我國實施了積極的財政政策，有力促進了經(jīng)濟社會發(fā)展。一是進一步增大財政支出規(guī)模，全年安排財政赤字4.06萬億，新增地方政府專項債務限額3.9萬億，發(fā)行1萬億超長期特別國債，全年一般公共預算支出規(guī)模達到28.55萬億。二是組合使用赤字、專項債、超長期特別國債、增發(fā)國債、稅費優(yōu)惠、財政補助等多種政策工具，進一步撬動投資、激發(fā)消費。三是三項政策協(xié)同發(fā)力，“6+4+2”萬億化債方案落地，大幅減輕地方政府壓力，更有利于專注于地方經(jīng)濟發(fā)展。四是出臺支持房地產(chǎn)市場稅收政策、專項債券支持回收閑置存量土地政策，支持推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。12月召開的全國財政工作會議進一步明確，2025年實施更加積極的財政政策，打好政策“組合拳”。

債券一級市場方面。2024年利率債發(fā)行規(guī)模22.25萬億元，同比增長8.94%，其中國債發(fā)行規(guī)模增長12.39%、地方債發(fā)行規(guī)模增長4.83%。2024年信用債發(fā)行規(guī)模20.41萬億元，同比增長7.46%，其中非政策性金融債、公司（企業(yè)）債、非金融企業(yè)債務融資工具發(fā)行規(guī)模分別增長10.32%、-1.12%、13.34%。具體看：非政策性金融債方面，商業(yè)銀行資本債券繼續(xù)放量，同比發(fā)行規(guī)模增長69.95%；公司（企業(yè)）債方面，由于城投債的審核政策繼續(xù)保持收緊狀態(tài)，市場規(guī)模略有收縮；非金融企業(yè)債務融資工具方面，產(chǎn)業(yè)類公司發(fā)行規(guī)模有所提升。城投債方面，截至2024年末Wind口徑城投債余額10.88萬億元，較年初下降4.30%，較2023年9月末（城投債新政出臺時）下降5.58%，主要是一攬子化債背景下城投企業(yè)的公司（企業(yè)）債、非金融企業(yè)債務融資工具發(fā)行政策收緊所致。

債券二級市場方面。2024年在寬貨幣環(huán)境下，國債到期收益率總體呈現(xiàn)出下行趨勢，除924新政及10月一攬子增量政策公布后短暫脈沖式調整外，全年幾乎呈現(xiàn)出單邊下行趨勢，四季度10年國債到期收益率快速突破1.7%整關，達到12月底的歷史最低水平（1.69%）。信用債方面，受無風險利率下降、資金寬松、城投債供給減少影響，債券到期收益率大幅下行、信用利差大幅收窄。

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