（原標(biāo)題：制度建設(shè)與滬深趨同存異 北交所新規(guī)或促“深改19條”推進(jìn)）

近日，北京證券交易所（下稱“北交所”）就《上市規(guī)則》《退市制度》《減持指引》等6項(xiàng)規(guī)則公開(kāi)征求意見(jiàn)。整體來(lái)看，北交所在落實(shí)“兩強(qiáng)兩嚴(yán)”方面與滬深交易所保持基調(diào)相似，但在權(quán)益分配和退市制度方面，結(jié)合中小企業(yè)的特征作出適應(yīng)性安排。

受訪專家認(rèn)為，北交所發(fā)布的6項(xiàng)配套規(guī)則，旨在深入貫徹國(guó)務(wù)院新“國(guó)九條”指導(dǎo)精神，并具體落實(shí)證監(jiān)會(huì)推動(dòng)資本市場(chǎng)“1+N”政策體系的要求。相關(guān)舉措進(jìn)一步健全了北交所的基礎(chǔ)性制度，從而有力推動(dòng)北交所的高質(zhì)量發(fā)展。

業(yè)內(nèi)人士也表示，作為新設(shè)立的證券交易所，北交所與滬深市場(chǎng)在發(fā)展階段和特點(diǎn)上存在顯著差異。結(jié)合其服務(wù)于創(chuàng)新型中小企業(yè)的定位，為滿足不同發(fā)展階段中小企業(yè)的多元化融資需求，改革發(fā)展仍將是北交所的主要任務(wù)。相關(guān)改革舉措的實(shí)施或?qū)⒋龠M(jìn)“深改19條”相關(guān)未落地措施出臺(tái)。

北交所退市制度

與滬深趨同存異

退市制度是資本市場(chǎng)關(guān)鍵的基礎(chǔ)制度，本次北交所《上市規(guī)則》修訂聚焦退市制度完善，對(duì)四大類退市指標(biāo)進(jìn)行了修改，并同步調(diào)整了配套的信息披露、停牌等安排。如新增成交量退市指標(biāo)，連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)成交量低于100萬(wàn)股將被強(qiáng)制退市；新增控股股東資金占用、內(nèi)控非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)、控制權(quán)無(wú)序爭(zhēng)奪等三項(xiàng)退市情形等。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，北交所退市標(biāo)準(zhǔn)提高了，對(duì)經(jīng)營(yíng)不善、不合規(guī)的企業(yè)都具有很強(qiáng)的震懾效果，害群之馬將會(huì)被清出市場(chǎng)。比如，財(cái)務(wù)類指標(biāo)要全部交叉適用，如果按照標(biāo)準(zhǔn)一上市的公司今年凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)收低于5000萬(wàn)元，明年觸及凈資產(chǎn)為負(fù)、審計(jì)報(bào)告保留意見(jiàn)、內(nèi)控審計(jì)報(bào)告無(wú)法表示意見(jiàn)就要退市；又比如，規(guī)范類指標(biāo)中，如果控股股東資金占用2億元，一直不還，也要面臨退市；重大違法類指標(biāo)，企業(yè)連續(xù)3年造假的，也面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

“本次北交所《退市制度》調(diào)整后，整體退市要求基本與滬深交易所實(shí)現(xiàn)取齊?！北苯凰嚓P(guān)負(fù)責(zé)人指出，從這次北交所公開(kāi)征求意見(jiàn)的規(guī)則看，北交所和滬深交易所在重大違法和規(guī)范類強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)方面基本一致，但在交易類和財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)的股票交易連續(xù)計(jì)算時(shí)間、退市風(fēng)險(xiǎn)警示的營(yíng)業(yè)收入標(biāo)準(zhǔn)等個(gè)別指標(biāo)有所差異。

堵住個(gè)別上市公司股東

“圈錢跑路”的“后門”

買賣所持股份是股東的基本權(quán)利，但股東不能以不正當(dāng)?shù)姆绞叫惺箼?quán)利，使其他投資者的合法權(quán)利受到損害。此次北交所同步落實(shí)了證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步防范“繞道減持”的要求，堵住個(gè)別上市公司股東“圈錢跑路”的“后門”。

北交所為中小企業(yè)減持制定的針對(duì)性安排措施包括，防范利用身份繞道進(jìn)行減持，新增大股東、董監(jiān)高離婚、法人或非法人終止、分立等減持后相關(guān)方持續(xù)共同遵守減持限制。防范利用多種交易方式繞道，要求大股東通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易減持股份的，受讓方在受讓6個(gè)月內(nèi)不得減持受讓股份；禁止大股東融券賣出，禁止限售股融券賣出。同時(shí)，明確了“被動(dòng)”減持要求，明確司法強(qiáng)制執(zhí)行、融資融券違規(guī)處置、贈(zèng)與等繼續(xù)遵守減持規(guī)定。

“北交所公司體量小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，基本面容易出現(xiàn)較大變化，將控股股東、實(shí)控人減持與公司經(jīng)營(yíng)情況綁定，有助于提升其穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)意識(shí)，保護(hù)中小股東利益，提升市場(chǎng)信心。”北交所相關(guān)負(fù)責(zé)人指出。

金長(zhǎng)川資本董事長(zhǎng)劉平安在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)指出，上述舉措有助于緩解投資者對(duì)上市公司違規(guī)減持的疑慮，利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，避免股價(jià)因違規(guī)減持而出現(xiàn)劇烈波動(dòng)和市場(chǎng)恐慌情緒。

鼓勵(lì)上市企業(yè)一年內(nèi)多次分紅

北交所《減持指引》整體上與滬深市場(chǎng)保持步調(diào)一致，也結(jié)合自身特點(diǎn)做出兩項(xiàng)差異化安排，即保留了現(xiàn)有以信息披露為核心的減持約束機(jī)制，沒(méi)有采用減持額度管控等監(jiān)管安排；同時(shí)，暫不將分紅不達(dá)標(biāo)作為減持的前置條件，而是設(shè)置虧損減持限制。

業(yè)內(nèi)人士指出，北交所上市公司自愿分紅公司較多，對(duì)中小企業(yè)而言實(shí)際分紅比例不低，因此無(wú)需通過(guò)限制減持推動(dòng)分紅。同時(shí)，北交所上市公司多處于成長(zhǎng)期，保留更多的盈余也有利于公司進(jìn)行內(nèi)源融資，促進(jìn)投資發(fā)展。

現(xiàn)金分紅是上市公司回報(bào)投資者的重要途徑，據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，2022年、2023年北交所參與分紅的企業(yè)占比不斷提升，從2022年的66.05%上升至2023年的76.15%，平均每家分紅金額也從2538.41萬(wàn)元上漲至2954.5萬(wàn)元。從今年的分紅情況看，在已披露年報(bào)的公司中，近九成的公司已發(fā)布分紅方案，計(jì)劃現(xiàn)金分紅金額8.38億元，平均每家2539.58萬(wàn)元。

“北交所對(duì)分紅不達(dá)標(biāo)的上市公司暫不實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示，主要是考慮到北交所上市公司規(guī)模還處于早期發(fā)展階段，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，公司留存利潤(rùn)可用于擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、抗風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備等，不宜強(qiáng)制實(shí)施現(xiàn)金分紅。”北交所相關(guān)負(fù)責(zé)人指出。

該負(fù)責(zé)人表示，北交所此次新規(guī)放寬審議權(quán)益分派方案的時(shí)間要求，能讓上市公司自行靈活確定分紅時(shí)間，可以一年內(nèi)多次分紅。同時(shí)，新規(guī)還明確了中期分紅將以最近一期經(jīng)審計(jì)的未分配利潤(rùn)為基準(zhǔn)，避免超額分紅。

劉平安認(rèn)為，北交所發(fā)布的6項(xiàng)配套規(guī)則，旨在深入貫徹國(guó)務(wù)院“國(guó)九條”指導(dǎo)精神，并具體落實(shí)證監(jiān)會(huì)推動(dòng)資本市場(chǎng)“1+N”政策體系的要求。相關(guān)舉措進(jìn)一步健全了北交所的基礎(chǔ)性制度，從而有力推動(dòng)北交所的高質(zhì)量發(fā)展。

校對(duì)：蘇煥文

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