（原標題：超預期回落！3月CPI數(shù)據(jù)出爐，權威解讀來了）

4月11日，國家統(tǒng)計局發(fā)布3月份全國居民消費價格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）。數(shù)據(jù)顯示，3月CPI環(huán)比季節(jié)性下降，同比漲幅有所回落且幅度超出市場預期。

分析認為，今年春節(jié)節(jié)后價格回落效應更強，對節(jié)后需求回落敏感度最大的食品煙酒類價格是CPI的主要拖累項。展望后期，機構較為一致地認為，CPI中樞大概率逐步回升，但也認為政策仍需發(fā)力提振需求。此外，機構保持了對于PPI同比在年中前后轉(zhuǎn)正的判斷。

CPI同比漲幅超預期回落

數(shù)據(jù)顯示，3月份全國CPI同比上漲0.1%，漲幅比上月回落0.6個百分點，環(huán)比下降1.0%。其中，CPI同比漲幅回落幅度大于市場預期。

食品和交通通信價格下降是拖累CPI表現(xiàn)的主要原因。國家統(tǒng)計局城市司首席統(tǒng)計師董莉娟介紹，從同比看，食品價格下降2.7%，降幅比上月擴大，影響CPI同比下降約0.52個百分點，下拉影響比上月增加約0.35個百分點。非食品中，出行類服務價格回落較多，其中旅游價格漲幅從上月的23.1%回落至6.0%，飛機票價格由上月上漲20.8%轉(zhuǎn)為下降14.7%，兩項合計的上拉影響比上月減少約0.39個百分點。

從環(huán)比看，食品中，鮮菜、豬肉、雞蛋、鮮果和水產(chǎn)品價格下降合計影響CPI環(huán)比下降約0.54個百分點，占CPI總降幅五成多。非食品中飛機票、交通工具租賃費和旅游價格下降合計影響CPI環(huán)比下降約0.38個百分點，占CPI總降幅近四成。

“對節(jié)后需求回落敏感度最大的食品煙酒類價格是CPI的主要拖累項?！敝倭柯?lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家龐溟對記者表示。

其他七大類價格同比“六漲一降”

進一步看結(jié)構，除食品煙酒外，其他七大類價格同比上漲占多數(shù)，包括衣著、居住、生活用品及服務，教育文化娛樂，醫(yī)療保健，其他用品及服務等的價格，同比都不同幅度上漲。

從環(huán)比看，衣著、其他用品及服務價格上漲0.6%，居住、醫(yī)療保健價格上漲0.1%，生活用品及服務價格持平。

龐溟認為，前期各項需求端政策的量變支持正在累積形成質(zhì)變，短期內(nèi)，CPI還有可能在低位波動，但全年來看，在宏觀政策提質(zhì)、擴量、增效、協(xié)同的背景下，在經(jīng)濟動能和市場主體內(nèi)生動力持續(xù)恢復改善的條件下，CPI中樞將在波動中逐步修復。

東方金誠高級分析師馮琳認為，在物價偏低背景下，著眼于更加注重做好逆周期調(diào)節(jié)，有效提振內(nèi)需，貨幣政策降息降準都有空間，不排除年中前后落地的可能。他也建議，各地在較大力度落實耐用消費品“以舊換新”的同時，地方財政部門可適度加大消費券、消費補貼發(fā)放力度，商務管理部門需進一步改善消費環(huán)境、拓展消費場景。

民生銀行研究院研報指出，考慮到3月份能源和黃金價格起到了一定支撐作用，核心CPI依然偏弱，重新調(diào)整對CPI中樞的預期，預期CPI在小幅回升基礎上，重回1%上方或需要等到四季度。

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學家郭磊認為，今年4—7月CPI和PPI基數(shù)均有明顯下降，這有利于通脹中樞的抬升。值得期待的是新增環(huán)比力量的形成。包括總需求恢復有助于價格抬升；廣義財政擴張確認，后續(xù)基建項目落地有助于建筑產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格回升，推動“大規(guī)模設備更新”也有助于資本品價格；“加強重點行業(yè)統(tǒng)籌布局和投資引導, 防止產(chǎn)能過剩和低水平重復建設”將有助于新產(chǎn)業(yè)供求格局優(yōu)化和價格企穩(wěn)等。

PPI環(huán)比降幅收窄，同比年中前后轉(zhuǎn)正判斷未變

董莉娟介紹，3月份，隨著節(jié)后工業(yè)生產(chǎn)恢復，工業(yè)品供應相對充足，全國PPI環(huán)比下降0.1%，降幅比上月收窄。其中，生產(chǎn)資料價格降幅收窄，生活資料降幅與上月相同。

“國際輸入性因素帶動國內(nèi)石油、有色金屬相關行業(yè)價格上漲?！倍蚓瓯硎?，3月份，環(huán)比看，石油和天然氣開采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格分別上漲1.1%、0.2%；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格上漲0.6%，其中金冶煉、銅冶煉價格分別上漲2.2%、1.6%。

不過，采暖用煤需求減少，鋼材、水泥等行業(yè)市場需求恢復相對緩慢影響了煤炭開采和洗選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、水泥制造價格表現(xiàn)。

華泰證券固收團隊研報判斷，基數(shù)影響下，二季度PPI同比抬升速度或有所加快，三季度可能轉(zhuǎn)正。不過，政策在量變階段，要關注后續(xù)政策落地和效果、以及實物工作量情況。

馮琳判斷，預計4月起PPI同比降幅將重回較快收窄過程，并有望在年中前后轉(zhuǎn)為正增長。下半年PPI能否保持正增長狀態(tài)及全年PPI累計同比能否回正，將主要取決于后續(xù)國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)走向及各項穩(wěn)增長措施的落實進度。

郭磊表示，二季度起價格中樞逐步回升趨勢概率較大，這有助于企業(yè)盈利、消費預期、稅收等領域的改善。

責編：王璐璐

校對：彭其華

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